Τι πραγματικά προκάλεσε την κατάρρευση του Bitcoin κατά 50%; Δεν είναι αυτό που νομίζουν οι traders

Bitcoinη μείωση σε περίπου $60,000 στις 5 Φεβρουαρίου αντικατόπτριζε την απόδοση των μετοχών λογισμικού υψηλής ανάπτυξης, σύμφωνα με ανάλυση από τον διαχειριστή κρυπτονομισμάτων Grayscale. 

Η συσχέτιση υποδηλώνει ότι η πτώση 50% από το peak to trough προέκυψε από την ευρεία μείωση του κινδύνου στην αγορά χαρτοφυλακίων με αναπτυξιακό προσανατολισμό και όχι από προβλήματα που είναι μοναδικά για τις αγορές κρυπτονομισμάτων. Αυτό το μοτίβο αμφισβητεί τη φήμη του Bitcoin ως ψηφιακού χρυσού και ενισχύει την τρέχουσα ταξινόμησή του ως αναδυόμενου τεχνολογικού περιουσιακού στοιχείου.

Πώς απέδωσε το Bitcoin κατά τη διάρκεια του sell-off του Φεβρουαρίου;

Το Bitcoin άγγιξε ένα τοπικό χαμηλό περίπου 60,000 δολαρίων στις 5 Φεβρουαρίου, αντιπροσωπεύοντας μια πτώση από το peak έως το trough που ξεπερνά το 50% από τις αρχές Οκτωβρίου. Η ρευστοποίηση επιταχύνθηκε κατά τη διάρκεια των δύο εβδομάδων που προηγήθηκαν του χαμηλού, προτού το Bitcoin ανακάμψει εν μέρει τις επόμενες ημέρες.

Η πτώση επεκτάθηκε σε όλους τους τομείς των κρυπτονομισμάτων, με ορισμένα τμήματα της αγοράς altcoin να έχουν υποχωρήσει κατά 65% έως 70% σε μηνιαία βάση μέχρι σήμερα. Ωστόσο, το εύρος της μαζικής πώλησης συνέπεσε με την αδυναμία των παραδοσιακών αναπτυξιακών περιουσιακών στοιχείων, ιδίως των μετοχών τεχνολογίας.

Η ανάλυση της Grayscale συνέκρινε τις κινήσεις της τιμής του Bitcoin με έναν δείκτη αμερικανικών μετοχών λογισμικού με υψηλό λόγο επιχειρηματικής αξίας προς πωλήσεις. Ένας υψηλός λόγος ηλεκτρικών οχημάτων προς πωλήσεις συνήθως υποδηλώνει ότι οι επενδυτές αναμένουν σημαντική αύξηση εσόδων με την πάροδο του χρόνου, ένα χαρακτηριστικό κοινό στις αναδυόμενες τεχνολογίες. Η στενή συσχέτιση μεταξύ αυτών των δύο κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων κατά τη διάρκεια της πτώσης παρέχει στοιχεία ότι οι μακροοικονομικοί παράγοντες οδήγησαν στην πτώση και όχι οι ανησυχίες που αφορούν συγκεκριμένα τα κρυπτονομίσματα.

Γιατί το Bitcoin κινήθηκε με τις μετοχές λογισμικού;

Η σταδιακή μεταβολή μεταξύ των μετοχών Bitcoin και λογισμικού πηγάζει από την κοινή τους ταξινόμησή ως μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία. Τα μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία αντλούν αξία κυρίως από τις αναμενόμενες μελλοντικές ταμειακές ροές και την υιοθέτησή τους και όχι από τα τρέχοντα κέρδη ή τη χρησιμότητα. Αυτό τα καθιστά ιδιαίτερα ευαίσθητα στις μεταβολές των συνθηκών ρευστότητας και των επιτοκίων.

Τόσο το Bitcoin όσο και οι εταιρείες λογισμικού υψηλής ανάπτυξης αντιμετωπίζουν παρόμοια δυναμική επενδυτών. Όταν η όρεξη για ανάληψη κινδύνου συρρικνώνεται και η ρευστότητα περιορίζεται, οι επενδυτές συνήθως μειώνουν την έκθεση σε περιουσιακά στοιχεία ανάλογα με τις μελλοντικές προβλέψεις ανάπτυξης. Η ταυτόχρονη πτώση και στις δύο αγορές υποδηλώνει μια κοινή αιτία που πηγάζει από τις συνθήκες μακροοικονομικής ρευστότητας.

Ο Ραούλ Παλ, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της Global Macro Investor, υποστήριξε Η ύφεση της αγοράς που έσβησε 250 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφαλαιοποίηση της αγοράς κρυπτονομισμάτων προέκυψε από έλλειψη ρευστότητας στις ΗΠΑ και όχι από προβλήματα που αφορούν συγκεκριμένα τα κρυπτονομίσματα. Σημείωσε ότι οι ισχυρισμοί ότι «τα κρυπτονομίσματα είναι νεκρά» αντικατοπτρίζουν παρόμοιες αφηγήσεις για την τεχνητή νοημοσύνη που αντικαθιστά τις εταιρείες λογισμικού, ωστόσο και οι δύο τομείς μειώθηκαν μαζί.

Τι είναι τα μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία και γιατί έχουν σημασία;

Τα μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία αντιπροσωπεύουν επενδύσεις των οποίων η αξία εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις προσδοκίες για το απώτερο μέλλον. Σε αντίθεση με τα περιουσιακά στοιχεία που δημιουργούν άμεσες ταμειακές ροές ή εξυπηρετούν την τρέχουσα χρησιμότητα, τα μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία απαιτούν από τους επενδυτές να κάνουν υποθέσεις σχετικά με τα ποσοστά υιοθέτησης, την αύξηση των εσόδων και τις συνθήκες της αγοράς χρόνια ή δεκαετίες αργότερα.

Οι εταιρείες λογισμικού ως υπηρεσία αποτελούν χαρακτηριστικό παράδειγμα αυτής της κατηγορίας. Οι αποτιμήσεις τους αντικατοπτρίζουν την προβλεπόμενη αύξηση των συνδρομών και την επέκταση της αγοράς και όχι την τρέχουσα κερδοφορία. Ομοίως, η πρόταση αξίας του Bitcoin επικεντρώνεται στον πιθανό ρόλο του ως παγκόσμιου χρηματικού περιουσιακού στοιχείου και αποθέματος αξίας, αποτελέσματα που εξαρτώνται από τη μελλοντική υιοθέτηση και όχι από την τρέχουσα χρησιμότητα.

Ανακαλύψτε πολλά υποσχόμενα έργα...

Πολλά υποσχόμενα έργα...

(Διαφήμιση)

Το άρθρο συνεχίζεται...

Αυτή η ταξινόμηση εξηγεί γιατί και οι δύο κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων αντιδρούν παρόμοια στις μεταβολές της ρευστότητας και των προσδοκιών για τα επιτόκια. Όταν η ρευστότητα περιορίζεται ή τα επιτόκια προεξόφλησης αυξάνονται, η παρούσα αξία των μακροπρόθεσμων ταμειακών ροών μειώνεται αναλογικά σε όλα τα μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία.

Είναι το Bitcoin ένα μέσο αποθήκευσης αξίας ή ένα περιουσιακό στοιχείο ανάπτυξης;

Η ανάλυση του Grayscale τοποθετεί το Bitcoin τόσο ως μέσο αποθήκευσης αξίας όσο και ως περιουσιακό στοιχείο ανάπτυξης, αν και αυτά τα χαρακτηριστικά υπάρχουν σε διαφορετικούς χρονικούς ορίζοντες. Το Bitcoin διαθέτει χαρακτηριστικά παρόμοια με τον νομισματικό χρυσό, όπως περιορισμένη προσφορά, αποκέντρωση και ανεξαρτησία από τα εθνικά κράτη. Το δίκτυο έχει επιδείξει ανθεκτικότητα σε όλους τους κύκλους της αγοράς, έναντι πιθανών επιτιθέμενων και παρά τον ανταγωνισμό από χιλιάδες εναλλακτικά κρυπτονομίσματα.

Αυτά τα χαρακτηριστικά υποστηρίζουν την ταξινόμηση του Bitcoin ως μακροπρόθεσμου μέσου αποθήκευσης αξίας. Το δίκτυο λειτουργεί με κώδικα ανοιχτού κώδικα, διατηρεί υψηλή αποκέντρωση και βασίζεται σε φυσικές υποδομές που έχουν επιτύχει σημαντική κλίμακα. Η Grayscale υποστηρίζει ότι το δίκτυο πιθανότατα θα συνεχίσει να λειτουργεί πέρα ​​από την τρέχουσα διάρκεια ζωής και μπορεί να διατηρήσει την πραγματική αξία σε διάφορα οικονομικά σενάρια.

Ωστόσο, το Bitcoin παραμένει νέο στα 17 του χρόνια. Ο χρυσός έχει χρησιμεύσει ως χρήμα για χιλιάδες χρόνια και λειτούργησε ως η βάση του διεθνούς νομισματικού συστήματος μέχρι τις αρχές της δεκαετίας του 1970. Σήμερα, ο χρυσός κατατάσσεται ως το δεύτερο μεγαλύτερο περιουσιακό στοιχείο στα επίσημα συναλλαγματικά αποθέματα μετά το δολάριο ΗΠΑ και μπροστά από το ευρώ. Το Bitcoin δεν έχει επιτύχει συγκρίσιμη θέση ως νομισματικό περιουσιακό στοιχείο.

Αυτό το χάσμα μεταξύ της τρέχουσας κατάστασης και του πιθανού μελλοντικού ρόλου δημιουργεί τα χαρακτηριστικά ανάπτυξης του Bitcoin. Η επένδυση στο Bitcoin αντιπροσωπεύει μια θέση για πιθανή υιοθέτηση ως το κυρίαρχο ψηφιακό νομισματικό περιουσιακό στοιχείο σε μια οικονομία που διαθέτει παράγοντες τεχνητής νοημοσύνης, ρομποτική και κεφαλαιαγορές με διακριτικά. Μέχρι να υλοποιηθεί αυτή η υιοθέτηση, η τιμή του Bitcoin πιθανότατα θα παραμείνει ευαίσθητη στην όρεξη για ανάληψη κινδύνου και θα κινείται με χαρτοφυλάκια προσανατολισμένα στην ανάπτυξη.

Ποιοι μηχανισμοί της αγοράς οδήγησαν στο sell-off;

Αρκετοί τεχνικοί δείκτες υποδεικνύουν ότι οι πωλητές με έδρα τις ΗΠΑ ευθύνονται για την πρόσφατη πτώση των τιμών. Το Bitcoin διαπραγματεύτηκε με σημαντική έκπτωση στο Coinbase σε σύγκριση με Binance κατά τη διάρκεια των χαμηλών τιμών της αγοράς. Η Coinbase αντιπροσωπεύει το μεγαλύτερο χρηματιστήριο των ΗΠΑ σε όγκο, ενώ η Binance λειτουργεί ως το μεγαλύτερο υπεράκτιο χρηματιστήριο. Αυτό το χάσμα τιμολόγησης υποδηλώνει ότι οι εγχώριοι πωλητές κυριάρχησαν στη δράση της αγοράς.

Οι αγορές παραγώγων κρυπτονομισμάτων εμφάνισαν σημάδια σημαντικής απομόχλευσης. Το συνολικό ανοιχτό επιτόκιο για τα τέσσερα μεγαλύτερα χρηματιστήρια αέναων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης μειώθηκε κατά περισσότερο από το μισό από τον Οκτώβριο. Τα επιτόκια χρηματοδότησης, τα οποία αντιπροσωπεύουν το κόστος κατοχής μακρών θέσεων σε αέναα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, έγιναν αρνητικά για τα μεγαλύτερα κρυπτονομίσματα με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Η ασυμμετρία των δικαιωμάτων προαίρεσης έφτασε σε ακραία επίπεδα, υποδεικνύοντας αυξημένη ζήτηση για προστασία από πτώσεις.

Αυτοί οι τεχνικοί παράγοντες υποδηλώνουν ότι η πώληση αντιπροσώπευε ένα γεγονός απομόχλευσης και μείωσης του κινδύνου και όχι θεμελιώδεις ανησυχίες σχετικά με το δίκτυο ή την τεχνολογία του Bitcoin.

Πώς επηρέασαν τα ζητήματα ρευστότητας των ΗΠΑ τις αγορές κρυπτονομισμάτων;

Ο Παλ εντόπισε συγκεκριμένους μηχανισμούς ρευστότητας των ΗΠΑ που συνέβαλαν στην πίεση της αγοράς. Η Διευκόλυνση Αντίστροφης Επαναγοράς της Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Federal Repo Facility), όπου οι τράπεζες και τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς αποθηκεύουν μετρητά κατά τη διάρκεια της νύχτας, ολοκλήρωσε την εξάντληση της το 2024. Αυτή η διευκόλυνση χρησίμευσε προηγουμένως ως αντιστάθμιση όταν το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ ανακατασκεύασε τον λογαριασμό μετρητών του.

Οι αναδιαρθρώσεις του Γενικού Λογαριασμού του Δημοσίου συνήθως δημιουργούν αρνητικές επιπτώσεις ρευστότητας στις αγορές. Προηγουμένως, οι ταυτόχρονες απώλειες του RRP αντιστάθμιζαν αυτές τις επιπτώσεις απελευθερώνοντας ρευστότητα στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Με το RRP πλέον κενό, οι αναδιαρθρώσεις του TGA λειτουργούν ως καθαρές απώλειες ρευστότητας χωρίς διαθέσιμες αντισταθμίσεις.

Δύο διακοπές λειτουργίας της κυβέρνησης και αυτό που ο Παλ περιέγραψε ως «προβλήματα με τις υδραυλικές εγκαταστάσεις των ΗΠΑ» επιδείνωσαν την προσωρινή απώλεια ρευστότητας. Αυτοί οι διαρθρωτικοί παράγοντες επηρέασαν όλα τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου, όχι μόνο τις αγορές κρυπτονομισμάτων.

Οι καθυστερήσεις του Νόμου CLARITY στην Επιτροπή Τραπεζών της Γερουσίας κατά τη διάρκεια του Ιανουαρίου πιθανότατα αύξησαν την πίεση στις αποτιμήσεις των κρυπτονομισμάτων. Ωστόσο, η συσχέτιση με τις μετοχές λογισμικού υποδηλώνει ότι η κανονιστική αβεβαιότητα έπαιξε δευτερεύοντα ρόλο σε σχέση με τις ευρύτερες συνθήκες ρευστότητας.

Συμπέρασμα

Η συσχέτιση του Bitcoin με μετοχές λογισμικού υψηλής ανάπτυξης κατά τη διάρκεια της μαζικής πώλησης τον Φεβρουάριο καταδεικνύει την τρέχουσα κατάταξή του στην αγορά ως αναδυόμενο τεχνολογικό περιουσιακό στοιχείο και όχι ως ώριμο μέσο αποθήκευσης αξίας. Η πτώση κατά 50%, η πίεση πωλήσεων με έδρα τις ΗΠΑ και οι εκροές spot Bitcoin ETP ύψους 318 εκατομμυρίων δολαρίων συνέπεσαν με τις μειώσεις των μετοχών λογισμικού και την απομόχλευση της αγοράς παραγώγων. 

Η ανάλυση από τις Grayscale και Global Macro Investor αποδίδει την αδυναμία στους περιορισμούς ρευστότητας των ΗΠΑ και στην ολοκλήρωση της εξάντλησης των Reverse Repo και όχι σε προβλήματα που αφορούν συγκεκριμένα τα κρυπτονομίσματα. Η συμπεριφορά του Bitcoin ως περιουσιακού στοιχείου μακροπρόθεσμης διάρκειας ευαίσθητο στην όρεξη για ανάληψη κινδύνου και τις συνθήκες ρευστότητας αντανακλά το πρώιμο στάδιο της καμπύλης υιοθέτησης του νομίσματος σε σύγκριση με την χιλιετή ιστορία του χρυσού.

Υποστηρικτικό υλικό

1. Αναφορά από Grayscale: Market Byte: Το Bitcoin Trading μοιάζει περισσότερο με ανάπτυξη παρά με χρυσό

2. Αναφορά από το CoinDeskΤο Bitcoin είναι προς το παρόν μια τεχνολογική συναλλαγή, όχι ψηφιακός χρυσός, λέει η Grayscale

3. Bitcoin στο CoinMarketCap: Δράση τιμής BTC