Η BlackRock θα λανσάρει ένα ETF με ETH Staking που πραγματικά σας πληρώνει — Αλλά υπάρχει μια παγίδα

Η BlackRock, ο μεγαλύτερος διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο, έχει ξεπεράσει τα γραφειοκρατικά και έχει αρχίσει να εξαγοράζει... Ethereum για το σχεδιαζόμενο staking του ETF. Σύμφωνα με ένα τροποποιημένη άδεια κυκλοφορίας S-1 Σύμφωνα με δήλωση που κατατέθηκε στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ την Τρίτη 17 Φεβρουαρίου, μια θυγατρική της BlackRock αγόρασε 4,000 μετοχές seed προς 25 δολάρια η καθεμία, τοποθετώντας 100,000 δολάρια σε αρχικό κεφάλαιο στο trust. Αυτή η αγορά seed σηματοδοτεί ένα συγκεκριμένο βήμα προς την έναρξη του iShares Staked Ethereum Trust, το οποίο αναμένεται να διαπραγματεύεται με την ονομασία ETHB.

Αυτό είναι ένα ξεχωριστό προϊόν από το υπάρχον iShares Ethereum Trust (ETHA) της BlackRock, το οποίο ήδη διαχειρίζεται πάνω από $ 6.42 δισ. σε περιουσιακά στοιχεία ETH και παρακολουθεί μόνο την τιμή χωρίς να συνδέεται απόδοση staking.

Τι είναι το Ethereum Staking και γιατί έχει σημασία για αυτό το ETF;

Το staking είναι η διαδικασία με την οποία οι κάτοχοι ETH κλειδώνουν τα tokens τους για να βοηθήσουν στην επικύρωση συναλλαγών στο δίκτυο Ethereum. Σε αντάλλαγμα, κερδίζουν ανταμοιβές, οι οποίες συνήθως καταβάλλονται σε ETH, με βάση τα ποσοστά συμμετοχής στο δίκτυο και τη συνολική δραστηριότητα των επικυρωτών. Αυτές οι ανταμοιβές λειτουργούν παρόμοια με το ενδιαφέρον για τα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά, αν και δεν είναι εγγυημένες και κυμαίνονται ανάλογα με τον αριθμό των επικυρωτών που είναι ενεργοί στο δίκτυο.

Για τους ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές που χρησιμοποιούν περιτύλιγμα ETF, η έκθεση σε staking ιστορικά ήταν εκτός συζήτησης στις ΗΠΑ. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC), υπό τον πρώην πρόεδρο Gary Gensler, έδωσε εντολή στους εκδότες να αφαιρέσουν τα χαρακτηριστικά staking από τις καταχωρίσεις τους όταν εγκρίθηκαν τα spot ETF Ethereum στα μέσα του 2024. Ο οργανισμός είχε λάβει προηγουμένως μέτρα κατά των υπηρεσιών staking που προσέφεραν οι Kraken και Coinbase, υποστηρίζοντας ότι αυτές θα μπορούσαν να χαρακτηριστούν ως μη καταχωρημένες κινητές αξίες.

Αυτή η ρυθμιστική θέση έχει μετατοπιστεί. Τον Μάιο του 2025, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) οδηγίες διευκρινίζοντας ότι ορισμένες δραστηριότητες staking δεν αποτελούν κινητές αξίες. Υπό τον νέο Πρόεδρο Paul Atkins, πολλοί εκδότες, συμπεριλαμβανομένων των BlackRock και VanEck, υποβάλλουν εκ νέου ή τροποποιούν τις υποβολές ώστε να συμπεριλάβουν το staking. Η BlackRock επέλεξε να λανσάρει ένα εντελώς νέο fund αντί να τροποποιήσει το ETHA.

Πώς είναι Δομημένο το ETHB: Κατανομή Staking και Απόθεμα Ρευστότητας

Το iShares Staked Ethereum Trust έχει σχεδιαστεί για να στοιχηματίζει μεταξύ 70% και 95% των συνολικών του συμμετοχών σε Ethereum υπό κανονικές συνθήκες αγοράς. Η κατάθεση περιγράφει αυτό ως στοιχηματισμό «όσο το δυνατόν μεγαλύτερου μέρους του ether του Trust».

Το υπόλοιπο 5% έως 30% του ETH του αμοιβαίου κεφαλαίου θα παραμείνει μη διαπραγματεύσιμο ανά πάσα στιγμή. Αυτό το μη διαπραγματεύσιμο μέρος λειτουργεί ως απόθεμα ρευστότητας, καλύπτοντας λειτουργικές ανάγκες όπως δημιουργίες και εξαγορές ETF. Αυτός είναι ένας τυπικός μηχανισμός σε ομαδοποιημένα επενδυτικά οχήματα που εκδίδουν εξαγοράσιμες μετοχές. Η διαπραγματευσιμότητα ενός πολύ μεγάλου μεριδίου του ETH του αμοιβαίου κεφαλαίου θα μπορούσε να καθυστερήσει τις εξαγορές, κάτι που η κατάθεση προειδοποιεί ότι θα μπορούσε να προκαλέσει διαπραγμάτευση μετοχών με σημαντικά premium ή discounts στην καθαρή αξία ενεργητικού (NAV).

Βασικές δομικές λεπτομέρειες από την κατάθεση περιλαμβάνουν:

• Κατανομή μεριδίων: 70% έως 95% των συνολικών διακρατήσεων ETH υπό κανονικές συνθήκες
• Απόθεμα ρευστότητας: 5% έως 30% που διατηρείται χωρίς συμμετοχή για εξαγορές
• Εκτιμώμενη ετήσια απόδοση staking: περίπου 3%, με βάση τα benchmarks αναφοράς των αρχών του 2026
• Αμοιβή χορηγού: 0.25% ετησίως, μειωμένη σε 0.12% για τα πρώτα 2.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία κατά τους πρώτους 12 μήνες μετά την κυκλοφορία
• Κατανομή ανταμοιβών: Το 82% των ακαθάριστων ανταμοιβών staking επιστρέφει στους μετόχους. Το 18% μοιράζεται μεταξύ της BlackRock και της Coinbase Prime.

Πώς κατανέμονται οι ανταμοιβές staking μεταξύ επενδυτών, BlackRock και Coinbase;

Η Coinbase Prime λειτουργεί ως εκτελεστικός φορέας για τις λειτουργίες staking της ETHB. Μαζί, η BlackRock και η Coinbase θα λάβουν μερίδιο 18% από τις ακαθάριστες ανταμοιβές staking. Το υπόλοιπο 82% επιστρέφει στο trust και, τελικά, στους μετόχους.

Η κατάθεση αναφέρει ρητά ότι αυτή η ρύθμιση δημιουργεί ένα οικονομικό κίνητρο για την BlackRock, ως χορηγό, να μεγιστοποιήσει το ποσό του ETH που διατίθεται από το trust. Για τους επενδυτές, η δομή είναι πιο διαφανής από πολλά παραδοσιακά προϊόντα απόδοσης, όπου οι μηχανισμοί τελών συχνά ενσωματώνονται στους όρους του προϊόντος αντί να αποκαλύπτονται εκ των προτέρων.

Ανακαλύψτε πολλά υποσχόμενα έργα...

Πολλά υποσχόμενα έργα...

(Διαφήμιση)

Το άρθρο συνεχίζεται...

Η προμήθεια χορηγού προώθησης ύψους 0.12%, η οποία ισχύει κατά τους πρώτους 12 μήνες για περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση ύψους έως 2.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, τοποθετεί το ETHB σε ανταγωνιστική θέση έναντι άλλων κρυπτοπροϊόντων θεσμικού επιπέδου. Πέρα από αυτό το όριο ή μετά την περίοδο προώθησης, η προμήθεια επανέρχεται στο 0.25% ετησίως.

Ποια απόδοση μπορούν ρεαλιστικά να αναμένουν οι επενδυτές;

Η BlackRock εκτίμησε τις ετήσιες αποδόσεις staking σε περίπου 3%, επικαλούμενη δείκτες αναφοράς στις αρχές του 2026. Ωστόσο, η κατάθεση περιλαμβάνει μια σαφή προειδοποίηση: αυτά τα στοιχεία αντικατοπτρίζουν τις μέσες συνθήκες δικτύου σε συγκεκριμένες περιόδους και δεν παρέχουν καμία εγγύηση για τη μελλοντική απόδοση.

Η κατάθεση σημειώνει επίσης ότι οι ανταμοιβές staking έχουν μειωθεί με την πάροδο του χρόνου, καθώς η συμμετοχή των επικυρωτών στο δίκτυο Ethereum έχει αυξηθεί. Το γεγονός ότι περισσότεροι επικυρωτές ανταγωνίζονται για το ίδιο σύνολο ανταμοιβών σημαίνει ότι κάθε επικυρωτής, και κατ' επέκταση κάθε staker, κερδίζει μικρότερο μερίδιο. Αυτή είναι μια γνωστή δυναμική στα δίκτυα proof-of-staker και ένας παράγοντας που οι θεσμικοί επενδυτές θα πρέπει να λαμβάνουν υπόψη κατά την αξιολόγηση των προβλέψεων απόδοσης.

Μία πηγή υποδηλώνει ότι το ETHB θα μπορούσε να αποφέρει περίπου 2.8% ετησίως, ελαφρώς κάτω από το ποσοστό αναφοράς 3%, αφού ληφθούν υπόψη όλες οι χρεώσεις.

Πού ταιριάζει το ETHB στην ευρύτερη αγορά ETF Ethereum;

Το ETHA, το υπάρχον spot Ethereum ETF της BlackRock, κατέχει περίπου 6.42 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία και κατατάσσεται ως το μεγαλύτερο χρηματιστηριακό αμοιβαίο κεφάλαιο που βασίζεται στο Ethereum με βάση τα περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση. Το ETHE της Grayscale, συγκριτικά, κατέχει περίπου 1.69 δισεκατομμύρια δολάρια σε ETH. Η VanEck έχει επίσης υποβάλει αίτηση στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) για ένα staked Ethereum ETF, πράγμα που σημαίνει ότι το ETHB δεν θα είναι το μόνο προϊόν αυτού του είδους μόλις ληφθούν οι εγκρίσεις.

Η Grayscale προσφέρει ήδη δύο ETF Ethereum, το ETHE και το ETH, που δημιουργούν απόδοση staking. Η είσοδος του ETHB στην αγορά θα προσέθετε σημαντικό θεσμικό βάρος στην κατηγορία staking ETF, δεδομένης της υπάρχουσας εμβέλειας διανομής και της αναγνωρισιμότητας της BlackRock στον παραδοσιακό χρηματοοικονομικό τομέα.

Η δομή του αμοιβαίου κεφαλαίου καλύπτει ειδικά τις ανάγκες των θεσμικών επενδυτών, εστιάζοντας στην καθημερινή ρευστότητα, τις διαφανείς γνωστοποιήσεις τελών και τη συμμόρφωση με τους κανονισμούς, στο πλαίσιο μιας οικείας μορφής προϊόντος καταχωρημένης στις ΗΠΑ.

Τι ακολουθεί για την έγκριση από τις ρυθμιστικές αρχές;

Η BlackRock κατέγραψε για πρώτη φορά το όνομα iShares Staked Ethereum Trust στο Ντέλαγουερ τον Νοέμβριο, γεγονός που σηματοδότησε πρόθεση χωρίς να αποτελεί επίσημη αίτηση. Η επίσημη κατάθεση S-1 ακολούθησε τον Δεκέμβριο του 2024, ξεκινώντας τη διαδικασία αξιολόγησης από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC).

Για να ενεργοποιηθεί μια επίσημη προθεσμία έγκρισης, το χρηματιστήριο εισαγωγής του αμοιβαίου κεφαλαίου πρέπει να υποβάλει ξεχωριστή φόρμα 19b-4. Μέχρι να συμβεί αυτό, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) δεν δεσμεύεται από νόμιμο χρονοδιάγραμμα για την έγκριση ή την απόρριψη του προϊόντος. Το τροποποιημένο S-1 που κατατέθηκε τον Φεβρουάριο προχωρά το προϊόν περαιτέρω, αλλά δεν οριστικοποιεί το κανονιστικό χρονοδιάγραμμα.

Οι ανησυχίες του Vitalik Buterin για την αυξανόμενη επιρροή της Wall Street στο Ethereum

Δεν θεωρούν όλοι στο οικοσύστημα του Ethereum την ώθηση για staking σε ETF ως απλή πρόοδο. Την ίδια εβδομάδα που η BlackRock παρουσίασε για πρώτη φορά λεπτομερώς τα σχέδιά της για το ETHB, ο συνιδρυτής του Ethereum, Βιτάλικ Μπουτερίν, δημοσίως. προειδοποίησε ότι η υψηλή συγκέντρωση ιδιοκτησίας ETH μεταξύ των μεγάλων διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων της Wall Street θα μπορούσε να διαστρεβλώσει τη δομή διακυβέρνησης του blockchain και να εισαγάγει κεντρικά σημεία ελέγχου σε ένα δίκτυο που έχει σχεδιαστεί για να λειτουργεί χωρίς κεντρικό έλεγχο.

Η ανησυχία είναι τεχνική και φιλοσοφική. Όταν ένα μεγάλο μέρος του staked ETH ελέγχεται από έναν μικρό αριθμό θεσμικών οντοτήτων, όπως διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων και θεματοφύλακες, αυτές οι οντότητες αποκτούν τεράστια επιρροή στα σύνολα επικυρωτών και, έμμεσα, στις αποφάσεις σε επίπεδο πρωτοκόλλου. Αυτή είναι μια γνωστή τάση στα συστήματα απόδειξης συμμετοχής και γίνεται πιο έντονη καθώς οι θεσμικές κλίμακες staking.

Η συνεργασία της BlackRock με την Coinbase για την κατασκευή υποδομών staking προσθέτει ένα ακόμη επίπεδο σε αυτήν τη συζήτηση, καθώς η Coinbase λειτουργεί ήδη ως ένας από τους μεγαλύτερους φορείς εκμετάλλευσης κόμβων επικύρωσης στο οικοσύστημα Ethereum.

Το συμπέρασμα για το ETF Ethereum Staking της BlackRock

Το iShares Staked Ethereum Trust της BlackRock είναι ένα συγκεκριμένο προϊόν με καθορισμένη δομή, όχι μια ιδέα σε πρώιμο στάδιο ανάπτυξης. Το fund έχει σχεδιαστεί για να μεριδοποιεί μεταξύ 70% και 95% των συμμετοχών του σε ETH, να διανέμει το 82% των ακαθάριστων ανταμοιβών μερίσματος στους μετόχους και να χρεώνει μια αμοιβή χορηγού που ξεκινά από 0.12% ετησίως. Η Coinbase Prime χειρίζεται την υποδομή μερίσματος και οι δύο εταιρείες λαμβάνουν ένα συνδυασμένο μερίδιο 18% των ακαθάριστων ανταμοιβών. Η εκτιμώμενη ετήσια απόδοση ανέρχεται σε περίπου 3%, αν και το ποσοστό αυτό έχει μειωθεί καθώς η συμμετοχή των επικυρωτών στο δίκτυο Ethereum έχει αυξηθεί.

Αυτό που απομένει είναι η έγκριση από τις ρυθμιστικές αρχές. Η αξιολόγηση από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) βρίσκεται σε εξέλιξη, αλλά η επίσημη προθεσμία δεν θα ενεργοποιηθεί μέχρι το χρηματιστήριο να υποβάλει τη φόρμα 19b-4. Εν τω μεταξύ, οι ανησυχίες του Vitalik Buterin σχετικά με τη θεσμική συγκέντρωση στο Ethereum αξίζει να παρακολουθηθούν, ιδίως καθώς περισσότεροι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων ακολουθούν το παράδειγμα της BlackRock σε προϊόντα staking.

Για τους επενδυτές που είναι ήδη εξοικειωμένοι με την έκθεση στο Ethereum, το ETHB προσφέρει ένα στοιχείο απόδοσης που το ETHA δεν προσφέρει. Το κατά πόσον αυτή η απόδοση δικαιολογεί τη δομή των χρεώσεων και την κατανομή των ανταμοιβών είναι μια απόφαση που εξαρτάται από τους ατομικούς επενδυτικούς στόχους και το πόσο βάρος δίνετε στο χρονοδιάγραμμα της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC).

Υποστηρικτικό υλικό 

1. Τροποποιημένη κατάθεση της BlackRock στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ

2. Αναφορά από το CoinDeskΑρχεία BlackRock για το Staked Ethereum ETF

3. Αναφορά από το The BlockΗ BlackRock ξεκινά την απόκτηση ETH για το επερχόμενο staking ETF στο Ethereum

4. Ρεπορτάζ από το DL NewsΟ Βιτάλικ Μπουτερίν προειδοποιεί για δύο απειλές για το Ethereum εάν η BlackRock γίνει μεγαλύτερη