Η στρατηγική του Michael Saylor μόλις έγινε η μετοχή με τις περισσότερες θέσεις σε short στην Αμερική, ο Tom Lee αποκαλεί τον πάτο

Η Strategy (πρώην MicroStrategy) έχει σκαρφαλώσει στην κορυφή της λίστας μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης με τις περισσότερες short μετοχές της Goldman Sachs, με το 14% των δημόσια διαθέσιμων μετοχών της να έχουν πωληθεί short στα τέλη Ιανουαρίου 2025, σύμφωνα με... Financial TimesΑυτή είναι μια δραματική αντιστροφή από ένα χρόνο πριν, όταν η εταιρεία δεν εμφανιζόταν καν στην πρώτη 50άδα. Ωστόσο, ο Tom Lee της Fundstrat υποστηρίζει ότι αυτό το επίπεδο πτωτικής συναίνεσης μπορεί στην πραγματικότητα να σηματοδοτεί ένα κατώτατο όριο τιμών και όχι περαιτέρω πτωτική πορεία.

Πώς η Strategy έγινε η πιο μισητή μετοχή της Αμερικής;

Bitcoin κορυφώθηκε τον Οκτώβριο του 2024. Η μετοχή της Strategy άρχισε να μειώνεται ακόμη και πριν από αυτό. Μέχρι τον Νοέμβριο, είχε πηδήξει από το να βρίσκεται εκτός των 50 κορυφαίων στην τρίτη θέση της λίστας της Goldman Sachs με τις πιο υποτιμημένες μετοχές. Μέχρι τον Ιανουάριο του 2025, είχε καταλάβει την πρώτη θέση μεταξύ των εταιρειών με κεφαλαιοποίηση αγοράς τουλάχιστον 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Ο πυρήνας της πτωτικής υπόθεσης είναι απλά μαθηματικά. Η Strategy κατέχει 717,722 Bitcoin, τα οποία αποκτήθηκαν έναντι συνολικού ποσού 54.56 δισεκατομμυρίων δολαρίων με μέση τιμή 76,020 δολαρίων ανά κρυπτονόμισμα. Με το Bitcoin να διαπραγματεύεται κοντά στα 65,500 δολάρια, η εταιρεία έχει περίπου 7 δισεκατομμύρια δολάρια σε μη πραγματοποιημένες ζημίες. Η ίδια η μετοχή έχει υποχωρήσει κατά περισσότερο από 63% τους τελευταίους έξι μήνες, μια απότομη πτώση από το ίδιο το Bitcoin κατά την ίδια περίοδο.

Για λόγους σαφήνειας, η Coinbase (COIN) κατέλαβε την τέταρτη θέση στη λίστα της Goldman με τις περισσότερες short μετοχές με 11%, δείχνοντας ότι η πτωτική πίεση επεκτείνεται σε ολόκληρο τον ευρύτερο χώρο των μετοχών που γειτνιάζουν με τα κρυπτονομίσματα.

Τι είναι οι ανοικτές πωλήσεις και γιατί έχουν σημασία στην περίπτωση αυτή;

Οι ανοικτές πωλήσεις (short selling) είναι όταν ένας επενδυτής δανείζεται μετοχές μιας μετοχής, τις πουλάει στην τρέχουσα τιμή και ελπίζει να τις αγοράσει πίσω αργότερα σε χαμηλότερη τιμή. Το κέρδος προέρχεται από τη διαφορά. Εάν η τιμή της μετοχής αυξηθεί αντί να πέσει, οι ζημίες μπορεί να είναι απεριόριστες, γεγονός που καθιστά τις συνωστισμένες ανοικτές θέσεις πώλησης (short positions) επικίνδυνες για τους ίδιους τους πωλητές ανοικτών πωλήσεων.

Η Strategy είναι ένα μοχλευμένο Bitcoin proxy μέσα σε μια δομή δημόσιου μετοχικού κεφαλαίου. Εκδίδει μετοχές, χρησιμοποιεί τα έσοδα για να αγοράσει Bitcoin και σκόπιμα στηρίζεται στην αστάθεια. Όταν το Bitcoin ανεβαίνει, η Strategy συχνά ανεβαίνει πιο δυνατά. Όταν το Bitcoin πέφτει, η δομή ενισχύει τις απώλειες με τον ίδιο τρόπο.

Η στρατηγική βραχυπρόθεσμης ρευστοποίησης δεν είναι απλώς ένα στοίχημα σε μία μόνο εταιρεία. Είναι ένα μακροοικονομικό στοίχημα στο Bitcoin και μια σκεπτικιστική άποψη για το κατά πόσον ένα εταιρικό ταμείο που βασίζεται εξ ολοκλήρου σε ένα ασταθές περιουσιακό στοιχείο μπορεί να αντέξει με την πάροδο του χρόνου.

Γιατί ο Τομ Λι πιστεύει ότι το Short Interest είναι στην πραγματικότητα ανοδικό

Ο Τομ Λι, συνιδρυτής της Fundstrat Global Advisors και γνωστός bull του Bitcoin, δημοσιεύτηκε στο X, ότι η Στρατηγική που γίνεται «συναινετική πώληση» είναι στην πραγματικότητα ένα σημάδι στο οποίο αξίζει να δοθεί προσοχή, αλλά όχι με τον τρόπο που περιμένουν οι αρκούδες.

Το επιχείρημά του: όταν μια συναλλαγή γίνεται γεμάτη, τα κακά νέα έχουν ήδη προβλεφθεί. Αυτό σημαίνει ότι η μετοχή μπορεί να ανέβει ακόμη και όταν εμφανίζονται αρνητικά πρωτοσέλιδα, επειδή δεν έχει απομείνει τίποτα που να εκπλήξει την αγορά σε καθοδική πορεία. 

Οποιαδήποτε βελτίωση στο κλίμα ή στην τιμολογιακή πολιτική μπορεί να πυροδοτήσει μια συμπίεση των θέσεων πώλησης (short squeeze), όπου οι short sellers σπεύδουν να καλύψουν τις θέσεις τους αγοράζοντας μετοχές, ωθώντας την τιμή περαιτέρω προς τα πάνω.

Ο Λι περιέγραψε την κατάσταση ως εμφάνιζε «περισσότερα σημάδια ενός ουσιαστικού χαμηλού επιπέδου».

Ο Steve Eisman και η ευρύτερη εικόνα του Hedge Fund

Δεν συμμερίζονται όλοι την αισιοδοξία του Lee. Ο Steve Eisman, ο επενδυτής που είναι διάσημος για το short που έκανε σε τίτλους που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια πριν από την οικονομική κρίση του 2008 και αργότερα απεικονίστηκε στην ταινία «The Big Short», έχει... γνωστοποιούνται μια short θέση στη Στρατηγική. Αυτό είναι ένα αξιοσημείωτο σημάδι δεδομένου του ιστορικού του στην αναγνώριση υπερχρεωμένων δομών πριν αυτές αποδομηθούν.

Εν τω μεταξύ, τα στοιχεία της Goldman Sachs δείχνουν ότι τα hedge funds εναλλάσσονται ευρέως στον τεχνολογικό τομέα:

• Τα funds εισήλθαν στο 2026 με θέσεις ρεκόρ long σε ημιαγωγούς και το χαμηλότερο βάρος σε μετοχές λογισμικού από το 2019.
• Το short interest σε ολόκληρο τον S&P 500 έχει σκαρφαλώσει σε ένα μέσο όρο 2.7%, κοντά σε ένα από τα υψηλότερα επίπεδα της τελευταίας δεκαετίας.
• Κατασκευαστές τσιπ όπως η ASML και η Applied Materials (AMAT) έχουν ενταχθεί στη λίστα VIP των Hedge Funds της Goldman Salesforce (CRM) και DocuSign (DOCU) έχουν δει τις μεγαλύτερες μειώσεις στην ιδιοκτησία hedge funds.

Η στρατηγική ανήκει σε ξεχωριστή κατηγορία. Δεν βρίσκεται σε short θέση επειδή τα hedge funds εγκαταλείπουν εναλλάξ το λογισμικό. Σύμφωνα με πληροφορίες, βρίσκεται σε short θέση επειδή αντιπροσωπεύει μια συγκεντρωμένη, μοχλευμένη συναλλαγή πεποίθησης για το Bitcoin σε μια στιγμή που το ίδιο το Bitcoin βρίσκεται υπό πίεση.

Τι πιστεύουν στην πραγματικότητα οι αναλυτές της Wall Street για το MSTR

Παρά το μικρό ενδιαφέρον, οι αναλυτές της Wall Street που καλύπτουν το Strategy είναι έντονα αισιόδοξοι. Zacks Equity Research, η μετοχή λαμβάνει μέση σύσταση χρηματιστηριακής εταιρείας 1.19 σε μια κλίμακα από 1 (Ισχυρή Αγορά) έως 5 (Ισχυρή Πώληση). Από τις 16 εταιρείες που καλύπτουν τη μετοχή, οι 14 την αξιολογούν ως Ισχυρή Αγορά και μία ως Αγορά, που σημαίνει ότι περίπου το 94% των αναλυτών έχουν θετική κλίση.

Οι πρόσφατες αξιολογήσεις περιλαμβάνουν:

• Η Mizuho διατήρησε την αξιολόγηση Outperform στις 17 Φεβρουαρίου, μειώνοντας την τιμή-στόχο της από 403 δολάρια σε 320 δολάρια.
• Η Cantor Fitzgerald διατήρησε την αξιολόγηση Overweight, μειώνοντας παράλληλα τον στόχο της από 213 δολάρια σε 192 δολάρια.
• Η μέση τιμή-στόχος των αναλυτών σε όλες τις πρόσφατες αξιολογήσεις βρίσκεται στα 254 δολάρια, υπερδιπλάσια από την τρέχουσα τιμή διαπραγμάτευσης του MSTR, η οποία είναι περίπου 124.61 δολάρια.

Το χάσμα μεταξύ των στόχων των αναλυτών και της τρέχουσας τιμής αντικατοπτρίζει την αβεβαιότητα που έχει ενυπάρχει στη μετοχή αυτή τη στιγμή.

Η Saylor συνεχίζει να αγοράζει, παρά τις απώλειες

Ο Michael Saylor δεν έχει αλλάξει πορεία. Η Strategy ολοκλήρωσε πρόσφατα την 100ή ανακοίνωση αγοράς Bitcoin, προσθέτοντας 592 BTC για 39.8 εκατομμύρια δολάρια την περασμένη εβδομάδα. Η εταιρεία κατέχει πλέον συνολικά 717,722 Bitcoin.

Η Saylor έχει επίσης δηλώσει δημόσια ότι η τρέχουσα ύφεση είναι ηπιότερη από τους προηγούμενους χειμώνες των κρυπτονομισμάτων και ότι έρχεται ανάκαμψη. Ενώ αυτή η διατύπωση ακούγεται οικεία σε όποιον έχει ασχοληθεί με τα κρυπτονομίσματα σε προηγούμενους κύκλους, η κλίμακα της έκθεσης του ισολογισμού της Strategy καθιστά αυτόν τον κύκλο δομικά διαφορετικό από τους προηγούμενους. Η πρώτη μεγάλη ταμειακή κρίση για την εταιρεία δεν αναμένεται πριν από το 2027, γεγονός που της δίνει κάποια προοπτική.

Τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, το MSTR μοιράζεται κλειστό 0.73% υψηλότερα στα 124.61 δολάρια κατά τη διάρκεια της τακτικής συνεδρίασης της Δευτέρας, πριν υποχωρήσει κατά 0.17% στις συναλλαγές μετά το κλείσιμο του χρηματιστηρίου.

Υποστηρικτικό υλικό 

1. Ρεπορτάζ των Financial TimesΚαθρέφτης καθρέφτης στον τοίχο, ποιο είναι το πιο κοντό απόθεμα από όλα;

2. Ρεπορτάζ από το The StreetΗ πιο short μετοχή της Αμερικής είναι το μηχάνημα Bitcoin της Wall Street

3. Αναφορά από τον Benzinga«Ο Michael Saylor θα έπρεπε να είναι στη φυλακή» και «το Bitcoin είναι για τους Boomers», λέει ο πρώην αστέρας της Fidelity, ο οποίος έχει και μια αντιφατική άποψη για την Tesla

4. Αναφορά από το CoinDeskΗ Strategy καταγράφει την 100ή ανακοίνωση αγοράς bitcoin, προσθέτοντας 592 κρυπτονομίσματα την περασμένη εβδομάδα για 39.8 εκατομμύρια δολάρια

5. Zacks Equity ResearchΕίναι η Στρατηγική (MSTR) μια Αγορά καθώς οι Αναλυτές της Wall Street φαίνονται αισιόδοξοι;