Ο Peter Schiff μόλις χαρακτήρισε τη στρατηγική Bitcoin του Saylor ως πυραμίδα. Έχει δίκιο;

Ο Πίτερ Σιφ, ο μακροχρόνιος Bitcoin κριτικός και υποστηρικτής του χρυσού, έχει προειδοποίησε Αυτή η Strategy, παλαιότερα γνωστή ως MicroStrategy, λειτουργεί αυτό που αποκαλεί «πυραμίδα Bitcoin» στηριζόμενη στο προνομιούχο μετοχικό της μέσο STRC, το οποίο επί του παρόντος αποδίδει ετήσια απόδοση 11.5%. 

Ο Schiff υποστηρίζει ότι η δομή θα μπορούσε τελικά να αναγκάσει τον ιδρυτή της Strategy, Michael Saylor, είτε να αναστείλει τις πληρωμές μερισμάτων είτε να πουλήσει Bitcoin για να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του, σηματοδοτώντας την πρώτη αναγκαστική πώληση Bitcoin στην ιστορία της εταιρείας.

Τι είναι το STRC και πώς λειτουργεί;

STRC, γνωστή ως Stretch Preferred Stock, είναι μια κατηγορία μετοχών που εκδίδεται από την Strategy και λειτουργεί διαφορετικά από τις συνηθισμένες κοινές μετοχές MSTR. Ενώ οι μετοχές MSTR κυμαίνονται ανάλογα με την τιμή του Bitcoin, το STRC έχει σχεδιαστεί για να διαπραγματεύεται σε σταθερή τιμή 100 δολαρίων ανά μετοχή. Η Strategy και οι οικονομολόγοι της έχουν τοποθετήσει αυτή τη σταθερότητα ως ελκυστική για τα συντηρητικά θεσμικά κεφάλαια που απαγορεύεται να κατέχουν κρυπτονομίσματα άμεσα, αλλά μπορούν να επενδύσουν σε δομημένα χρηματοπιστωτικά μέσα.

Για να διατηρήσει την κατώτατη τιμή των 100 δολαρίων κατά τη διάρκεια περιόδων ύφεσης της αγοράς, η Strategy πρέπει να αυξήσει την απόδοση που προσφέρει στους κατόχους STRC. Από τον Μάρτιο του 2026, η απόδοση αυτή ανέρχεται σε 11.5% ετησίως. Οι κάτοχοι STRC βρίσκονται επίσης στην πρώτη γραμμή της ουράς πληρωμών. Η Strategy υποχρεούται να καταβάλλει μηνιαία μερίσματα σε δολάρια ΗΠΑ στους κατόχους STRC πριν από τη ροή οποιωνδήποτε αποδόσεων στους κοινούς μετόχους.

Οι προνομιούχες μετοχές, για όσους δεν είναι τόσο εξοικειωμένοι με τον όρο, βρίσκονται μεταξύ ομολόγων και κοινών μετοχών στην κεφαλαιακή διάρθρωση μιας εταιρείας. Οι προνομιούχοι μέτοχοι έχουν ισχυρότερη αξίωση επί των περιουσιακών στοιχείων και του εισοδήματος της εταιρείας από τους κοινούς μετόχους, αλλά ασθενέστερη αξίωση από τους ομολογιούχους.

Ποιο ακριβώς είναι το επιχείρημα του Schiff;

Ο Schiff εξέφρασε την ανησυχία του απευθείας στον X: 

«Η πυραμίδα του Bitcoin στηρίζεται από το $MSTR, το οποίο πληρώνει απόδοση 11.5% στο $STRC για να συνεχίσει να αγοράζει. Καθώς πωλούνται περισσότερες μετοχές του STRC, η Strategy καίει όλο και περισσότερα μετρητά. Μόλις εξαντληθούν αυτά τα μετρητά, η Saylor θα πρέπει να επιλέξει μεταξύ της αναστολής του μερίσματος ή της πώλησης Bitcoin για να το πληρώσει.»

Το επιχείρημά του ακολουθεί μια αλυσίδα:

• Η Strategy εκδίδει μετοχές STRC για να αντλήσει μετρητά.
• Αυτά τα μετρητά χρησιμοποιούνται για την αγορά περισσότερων Bitcoin.
• Οι κάτοχοι STRC πρέπει να λαμβάνουν ετήσια απόδοση 11.5% σε δολάρια κάθε μήνα.
• Καθώς η έκδοση STRC αυξάνεται, το κόστος σε δολάρια αυτών των μηνιαίων πληρωμών αυξάνεται.
• Εάν η τιμή του Bitcoin πέσει και η νέα ζήτηση για STRC στερέψει, τα μετρητά για τη χρηματοδότηση αυτών των πληρωμών τελικά εξαντληθούν.
• Σε αυτό το σημείο, η Saylor αντιμετωπίζει την επιλογή μεταξύ της αθέτησης του μερίσματος ή της ρευστοποίησης των διαθεσίμων της σε Bitcoin.

Όταν ένας άλλος χρήστης στο X επεσήμανε ότι η καθαρή περιουσία του Saylor υπερβαίνει κατά πολύ την περιουσία του Schiff, ο Schiff αναγνώρισε το χάσμα αλλά αμφισβήτησε το μέγεθος, εκτιμώντας το πιο κοντά στο δεκαπλάσιο αντί για το πενήντα. Πρόσθεσε: 

Ανακαλύψτε πολλά υποσχόμενα έργα...

Πολλά υποσχόμενα έργα...

(Διαφήμιση)

Το άρθρο συνεχίζεται...

«Η υψηλότερη καθαρή του αξία δεν αναιρεί το επιχείρημά μου.»

Το αντίλογο: Κατάρρευση ασφαλίστρων, όχι εξάντληση μετρητών

Δεν συμφωνούν όλοι με το πλαίσιο του Schiff. Ο χρήστης του X, Rob Gittins. προσφέρονται μια πιο τεχνικά ακριβής κριτική της ανάλυσης του Schiff, υποστηρίζοντας ότι ο πραγματικός μηχανισμός είναι διαφορετικός από αυτόν που περιγράφει ο Schiff.

Ο Gittins εξήγησε ότι η STRC καταβάλλει μερίσματα από τα έσοδα της έκδοσης νέων μετοχών, όχι από ένα σταθερό ταμειακό απόθεμα ή από την ανατίμηση του Bitcoin. Η βιωσιμότητα αυτού του μοντέλου εξαρτάται από το εάν οι νέοι επενδυτές θα συνεχίσουν να αγοράζουν μετοχές της STRC, κάτι που με τη σειρά του εξαρτάται από το εάν η Strategy διαπραγματεύεται με premium σε σχέση με την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) της. Η NAV, σε αυτό το πλαίσιο, αναφέρεται στην αξία ανά μετοχή των διαθεσίμων της Strategy σε Bitcoin μετά την καταγραφή των υποχρεώσεων.

Εάν το Bitcoin πέσει αρκετά ώστε το MSTR να διαπραγματεύεται με έκπτωση σε σχέση με την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV), η νέα έκδοση STRC καθίσταται οικονομικά μη βιώσιμη, το ασφάλιστρο καταρρέει και η Strategy δεν μπορεί πλέον να αντλήσει νέα μετρητά μέσω του μέσου. Ο Gittins κατέληξε στο συμπέρασμα: 

«Στη συνέχεια, η Saylor θα διατηρούσε τα υπάρχοντα Bitcoin χωρίς μηχανισμό για να προσθέσει περισσότερα, χωρίς να αναγκάζεται να πουλήσει. Η δομή δεν αναπτύσσεται πριν πάψει να υπάρχει.»

Ο Σιφ δεν το πίστευε. Απάντησε: «Ουσιαστικά, ο Σέιλορ κάνει ό,τι περνάει από το χέρι του για να στηρίξει μια πυραμίδα».

Έχει η Schiff μια ευρύτερη περίπτωση bear για το Bitcoin;

Η προειδοποίηση STRC δεν είναι η μόνη πρόσφατη επίθεση του Schiff στο Bitcoin. Σε ξεχωριστή ανάρτηση του X, προβλεπόμενη ότι μια πτώση κάτω από τα 50,000 δολάρια πιθανότατα θα οδηγούσε το Bitcoin σε δοκιμασία ύψους 20,000 δολαρίων, που αντιπροσωπεύει μείωση 84% από το ιστορικό υψηλό των 126,000 δολαρίων που έφτασε τον Οκτώβριο του 2025. «Πουλήστε Bitcoin τώρα!» έγραψε.

Ο Schiff αναγνώρισε ότι το Bitcoin έχει βιώσει παρόμοιες καταρρεύσεις στο παρελθόν, αλλά υποστήριξε ότι αυτή τη φορά οι συνθήκες είναι πιο επικίνδυνες, επικαλούμενος υψηλότερη μόχλευση στο σύστημα, μεγαλύτερη θεσμική ιδιοκτησία και πολύ μεγαλύτερη συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς από ό,τι σε προηγούμενους κύκλους.

Όταν πιέστηκε να διευκρινίσει την τεχνική βάση για τον στόχο των 20,000 δολαρίων, ο Schiff αρνήθηκε να παράσχει λεπτομερή ανάλυση και αντ' αυτού επεσήμανε αυτό που βλέπει ως πρότυπο συμπεριφοράς μεταξύ των υποστηρικτών του Bitcoin: 

«Κάθε φορά που το Bitcoin φτάνει σε νέο υψηλό, οι λάτρεις του χρήματος ισχυρίζονται ότι αυτό το είδος μεταβλητότητας ανήκει στο παρελθόν. Μετά την κατάρρευση λένε, έτσι λειτουργεί το Bitcoin. Η μεταβλητότητα είναι ένα χαρακτηριστικό, όχι ένα σφάλμα.»

Ο Schiff έχει επίσης υποστηρίξει ότι το Bitcoin είναι ακατάλληλο ως αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο για τις κεντρικές τράπεζες, υποστηρίζοντας ότι η αστάθειά του θα αποσταθεροποιούσε οποιαδήποτε μεγάλη κρατική κατοχή. Έχει εκφράσει σκεπτικισμό σχετικά με την ανθεκτικότητα της θεσμικής ζήτησης και έχει υπονοήσει ότι το ενδιαφέρον των επαγγελματιών επενδυτών για το Bitcoin θα μπορούσε να εξασθενήσει εάν οι τιμές υποχωρήσουν απότομα.

Συμπέρασμα

Η προειδοποίηση του Schiff για την πυραμίδα επικεντρώνεται στους μηχανισμούς του STRC, ενός προνομιούχου μετοχικού τίτλου που καταβάλλει ετήσια μερίσματα 11.5% και το οποίο χρησιμοποιεί η Strategy για τη χρηματοδότηση αγορών Bitcoin. Η συζήτηση μεταξύ του Schiff και του Gittins αντικατοπτρίζει μια πραγματική διαφωνία σχετικά με το ποιος τρόπος αποτυχίας είναι πιο πιθανός: η εξάντληση των μετρητών μέσω της ανατοκισμού των υποχρεώσεων μερίσματος ή η κατάρρευση των ασφαλίστρων που καθιστά μη βιώσιμη την έκδοση νέων STRC. Και τα δύο σενάρια έχουν την ίδια αρχική συνθήκη, μια διαρκή πτώση της τιμής του Bitcoin, την οποία ο Schiff έχει προβλέψει ξεχωριστά ότι θα μπορούσε να φτάσει τα 20,000 δολάρια.

Υποστηρικτικό υλικό

1. Ο Πίτερ Σιφ στο X: Αναρτήσεις (Φεβρουάριος 2026 - Μάρτιος 2026)

2. Ιστότοπος STRCΣχετικά με το STRC

3. Αναφορά από τον BenzingaΟ Peter Schiff λέει ότι είναι «πολύ πιθανό» το Bitcoin να πέσει «τουλάχιστον» στα 20,000 δολάρια: «Ξέρω ότι το BTC το έχει κάνει αυτό στο παρελθόν, αλλά...»