Η απαγόρευση της απόδοσης του Stablecoin στο νόμο CLARITY δεν θα έκανε πολλά για τον τραπεζικό κλάδο

Το Συμβούλιο Οικονομικών Συμβούλων του Λευκού Οίκου (CEA) δημοσίευσε... αναφέρουν διαπιστώνοντας ότι η απαγόρευση της απόδοσης των stablecoins θα αύξανε τον τραπεζικό δανεισμό κατά μόλις 2.1 δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ θα κόστιζε στους καταναλωτές περίπου 800 εκατομμύρια δολάρια σε απώλεια ευημερίας. Τα ευρήματα αμφισβητούν άμεσα μήνες προειδοποιήσεων του τραπεζικού κλάδου ότι οι ανταμοιβές των stablecoins θα προκαλούσαν μαζική έξοδο καταθέσεων από το παραδοσιακό χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Η έκθεση έρχεται σε μια κρίσιμη στιγμή για την Νόμος περί ΣΑΦΗΝΕΙΑΣ, ένας προτεινόμενος νόμος των ΗΠΑ που έχει σχεδιαστεί για τη δημιουργία ενός ομοσπονδιακού κανονιστικού πλαισίου για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία και αναμένεται να αναδιαμορφώσει τις τρέχουσες διαπραγματεύσεις μεταξύ των τραπεζικών και των λομπίστες κρυπτονομισμάτων στη Γερουσία.

Τι είναι ο νόμος CLARITY και γιατί έχει σημασία η συζήτηση για την απόδοση;

Ο νόμος CLARITY είναι ένα προτεινόμενο νομοσχέδιο για τη δομή της αγοράς των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στις ΗΠΑ. Βασίζεται στο GENIUS Act, το οποίο ψηφίστηκε σε νόμο τον Ιούλιο του 2025 και ήδη απαιτεί από τους εκδότες σταθερών κρυπτονομισμάτων να διατηρούν αποθεματικά για την υποστήριξη των εκκρεμών σταθερών κρυπτονομισμάτων σε αναλογία ένα προς ένα.

Σύμφωνα με το πλαίσιο του νόμου GENIUS, οι εκδότες stablecoin δεν μπορούν να καταβάλλουν αποδόσεις απευθείας στα υπόλοιπα. Η συζήτηση για τον νόμο CLARITY επικεντρώνεται σε ένα διαφορετικό ερώτημα: εάν τρίτες εταιρείες κρυπτονομισμάτων, όπως η Coinbase, μπορούν να διανέμουν ανταμοιβές stablecoin στους πελάτες τους μέσω συνεργαζόμενων ή εξωτερικών συμφωνιών.

Οι τράπεζες έχουν πιέσει σθεναρά για διατύπωση στον νόμο CLARITY που θα έκλεινε εντελώς αυτό το κανάλι. Το βασικό τους επιχείρημα ήταν ότι εάν τα stablecoins προσφέρουν ανταγωνιστικές αποδόσεις, τα νοικοκυριά θα μεταφέρουν χρήματα από τους τραπεζικούς λογαριασμούς και θα τα μετατρέψουν σε tokens, συρρικνώνοντας τις καταθέσεις στις οποίες βασίζονται οι τράπεζες για την έκδοση δανείων.

Τι βρήκε στην πραγματικότητα η έκθεση του Λευκού Οίκου;

Η CEA δημιούργησε ένα μοντέλο χρησιμοποιώντας τις τρέχουσες συνθήκες της αγοράς για να ελέγξει τους ισχυρισμούς του τραπεζικού κλάδου. Τα αποτελέσματα ήταν καθοριστικά.

Κατά τη βασική βαθμονόμηση, εξαλείφοντας την απόδοση του stablecoin:

• Αυξάνει τον τραπεζικό δανεισμό κατά 2.1 δισεκατομμύρια δολάρια, που ισοδυναμεί με αύξηση 0.02% στο σύνολο των δανείων
• Παράγει καθαρό κόστος κοινωνικής πρόνοιας ύψους 800 εκατομμυρίων δολαρίων, που σημαίνει ότι η ζημιά για τους καταναλωτές υπερτερεί του οφέλους για το τραπεζικό σύστημα.
• Το αποτέλεσμα είναι ένας λόγος κόστους-οφέλους 6.6, όπου κάθε δολάριο που κερδίζεται από πρόσθετο δανεισμό κοστίζει στην ευρύτερη οικονομία 6.60 δολάρια.

Η έκθεση ανέλυσε επίσης ποιος θα ωφελούνταν από αυτόν τον πρόσθετο δανεισμό. Οι μεγάλες τράπεζες θα διεξήγαγαν το 76% αυτού, προσθέτοντας περίπου 1.6 δισεκατομμύρια δολάρια. Οι κοινοτικές τράπεζες, που ορίζονται ως εκείνες με περιουσιακά στοιχεία κάτω των 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων, θα παρείχαν το υπόλοιπο 24%, που ισοδυναμεί με περίπου 500 εκατομμύρια δολάρια, αντιπροσωπεύοντας αύξηση 0.026% στον δανεισμό τους.

Αυτά τα στοιχεία είναι πολύ μικρότερα από τις εκροές καταθέσεων των 6.6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων που είχαν προβλέψει οι φωνές του τραπεζικού κλάδου.

Αλλάζει την εικόνα το χειρότερο σενάριο;

Η CEA υπέβαλε επίσης σε stress test το μοντέλο της, στοιβάζοντας κάθε απαισιόδοξη υπόθεση ταυτόχρονα. Ακόμα και σε αυτό το ακραίο σενάριο, οι αριθμοί παραμένουν μέτριοι σε σχέση με τα ιστορικά οικονομικά πρότυπα.

Ανακαλύψτε πολλά υποσχόμενα έργα...

Πολλά υποσχόμενα έργα...

(Διαφήμιση)

Το άρθρο συνεχίζεται...

Το μοντέλο παρήγαγε 531 δισεκατομμύρια δολάρια σε πρόσθετο συνολικό δανεισμό, ποσό που αντιπροσωπεύει αύξηση 4.4% στα τραπεζικά δάνεια από το τέταρτο τρίμηνο του 2025. Ωστόσο, για να επιτευχθεί αυτό το ποσό απαιτούνται τρεις προϋποθέσεις που δεν αντικατοπτρίζουν τη σημερινή πραγματικότητα:

• Η αγορά stablecoin αυξάνεται περίπου έξι φορές το τρέχον μέγεθός της ως μερίδιο των τραπεζικών καταθέσεων
• Όλα τα αποθεματικά stablecoin τηρούνται σε μη δανειζόμενα ξεχωριστά μετρητά αντί για βραχυπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου.
• Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ εγκαταλείπει το τρέχον νομισματικό της πλαίσιο για τα άφθονα αποθεματικά

Ακόμη και υπό αυτές τις συνθήκες, ο δανεισμός από τις κοινοτικές τράπεζες θα αυξανόταν μόνο κατά 129 δισεκατομμύρια δολάρια, σημειώνοντας αύξηση 6.7%. Η έκθεση σημείωσε ότι οι προϋποθέσεις που απαιτούνται για να επιτευχθεί θετικό αποτέλεσμα στην ευημερία από την απαγόρευση της απόδοσης είναι «παρομοίως απίθανες».

Ένα σημαντικό τεχνικό σημείο από τον CEA: τα αποθεματικά stablecoin δεν εξαφανίζονται από το τραπεζικό σύστημα. Τα περισσότερα αποθεματικά ανακυκλώνονται ως συνηθισμένες τραπεζικές καταθέσεις. Μόνο το μέρος που τηρείται σε άμεσους τραπεζικούς λογαριασμούς, που εκτιμάται σε περίπου 12% των αποθεματικών, είναι πραγματικά αποκλεισμένο από τον πολλαπλασιαστή πίστωσης που οδηγεί τον δανεισμό.

Γιατί αυτή η έκθεση έχει σημασία για το μέλλον του νόμου CLARITY

Η δημοσίευση αυτή προσθέτει σημαντική πίεση σε μια ήδη τεταμένη νομοθετική αντιπαράθεση. Η Επιτροπή Τραπεζών της Γερουσίας είχε κρατήσει σε αναμονή την έγκριση του νόμου CLARITY, ενώ εκπρόσωποι του τραπεζικού κλάδου και της κρυπτονομισματικής βιομηχανίας προσπαθούσαν να καταλήξουν σε συμφωνία σχετικά με την πρόβλεψη για την απόδοση.

Οι γερουσιαστές Τομ Τίλις, Μπιλ Χάγκερτι και Σύνθια Λάμις φέρονται να είχαν πίεσε τον Λευκό Οίκο για εβδομάδες για να δημοσιεύσει την έκθεση για να ενημερώσει αυτές τις διαπραγματεύσεις.

Ο Υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, Σκοτ ​​Μπέσεντ, πρόσθεσε περαιτέρω βαρύτητα στην προώθηση της νομοθεσίας. δημοσιεύτηκε άρθρο γνώμης Στην Wall Street Journal, ο Bessent υποστήριξε ότι η κανονιστική αβεβαιότητα είχε ήδη ωθήσει την ανάπτυξη κρυπτονομισμάτων προς δικαιοδοσίες με σαφέστερους κανόνες, συγκεκριμένα κατονομάζοντας το Άμπου Ντάμπι και τη Σιγκαπούρη. Η Βουλή των Αντιπροσώπων ψήφισε τη δική της εκδοχή του νόμου CLARITY τον Ιούλιο.

Πόσο μεγάλη θα μπορούσε να γίνει η αγορά stablecoin;

Ο όγκος συναλλαγών Stablecoin έφτασε περίπου τα 28 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2025. Εκτιμήσεις αλυσιδωτής ανάλυσης Αυτό το ποσό θα μπορούσε να ανέλθει στα 719 τρισεκατομμύρια δολάρια έως το 2035, κάτι που θα απαιτούσε έναν σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 133%, διατηρήσιμο για μια δεκαετία.

Ορισμένες προβλέψεις πηγαίνουν παραπέρα. Η Rachael Lucas, αναλύτρια κρυπτονομισμάτων στο αυστραλιανό χρηματιστήριο BTC Markets, δήλωσε στο Cointelegraph ότι ένα σενάριο ανώτατου ορίου θα μπορούσε να φτάσει τα 1.5 τετράκις εκατομμύρια δολάρια. Ήταν προσεκτική ώστε να το παρουσιάσει αυτό ως πιθανότητα υψηλού επιπέδου και όχι ως βασικό σενάριο.

Ο Λούκας σημείωσε ότι ο όγκος των stablecoin μετράει πόσες φορές κινείται το χρήμα, όχι πόσο υπάρχει. Ένα μόνο δολάριο μπορεί να διευθετήσει δεκάδες συναλλαγές σε μια μέρα, γεγονός που εξηγεί γιατί τα στοιχεία όγκου μπορούν να υπερβούν τη συνολική αξία των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων κατά μεγάλο περιθώριο.

Για λόγους συνάφειας, οι παγκόσμιες ροές εμβασμάτων εκτιμήθηκαν σε 905 δισεκατομμύρια δολάρια το 2024. Η World Population Review εκτιμά το σύνολο των παγκόσμιων περιουσιακών στοιχείων σε τράπεζες, ακίνητα και μετρητά σε περίπου 662 τρισεκατομμύρια δολάρια, κάτω ακόμη και από την βασική πρόβλεψη για τους όγκους stablecoin έως το 2035.

Συμπέρασμα

Η έκθεση του CEA του Λευκού Οίκου παρέχει στο Κογκρέσο μια ποσοτική βάση για την επίλυση της διαμάχης για την απόδοση των σταθερών κρυπτονομισμάτων. Υπό τις τρέχουσες συνθήκες της αγοράς, τα δεδομένα δείχνουν ότι η απαγόρευση των ανταμοιβών των σταθερών κρυπτονομισμάτων θα απέφερε ελάχιστα κέρδη για τον τραπεζικό δανεισμό, ενώ παράλληλα θα επέβαλε μετρήσιμο κόστος στους καταναλωτές. 

Η παραγωγή των μεγάλων επιπτώσεων στον δανεισμό για τις οποίες έχει προειδοποιήσει ο τραπεζικός κλάδος απαιτεί υποθέσεις που δεν αντικατοπτρίζουν τον τρόπο λειτουργίας του χρηματοπιστωτικού συστήματος σήμερα. Με τον νόμο CLARITY να έχει καθυστερήσει στη Γερουσία και τον υπουργό Οικονομικών Μπέσεντ να ζητά δημόσια την ψήφισή του, η έκθεση είναι πιθανό να μετατοπίσει τους όρους διαπραγμάτευσης προς μια κατεύθυνση πιο ευνοϊκή για τις εταιρείες κρυπτονομισμάτων που επιδιώκουν να διανείμουν ανταμοιβές stablecoin στους χρήστες τους.

Υποστηρικτικό υλικό 

1. Έκθεση του Συμβουλίου Οικονομικών Συμβούλων του Λευκού ΟίκουΕπιπτώσεις της απαγόρευσης απόδοσης του Stablecoin στον τραπεζικό δανεισμό

2. Άρθρο γνώμης από τον Scott Bessent: Οι κανόνες για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία χρειάζονται σαφήνεια

3. Ρεπορτάζ από το Reuters:

4. Αναφορά από την Crypto In AmericaΈκθεση του Λευκού Οίκου διαπιστώνει ότι η απόδοση του Stablecoin ενέχει περιορισμένο κίνδυνο για τις τράπεζες

5. Αναφορά από την ChainalysisΗ μετατόπιση του πλούτου κατά 100 τρισεκατομμύρια δολάρια: Η χρησιμότητα του Stablecoin και το μέλλον των πληρωμών

6. Αναφορά από το CoinTelegraphΗ Chainalysis ισχυρίζεται ότι ο όγκος των stablecoin θα μπορούσε να φτάσει τα 1.5 τετράκις εκατομμύρια δολάρια έως το 2035