Από το Blockchain στο Χρηματιστήριο: Πώς τα Κρυπτονομίσματα Εισήλθαν σε Ρυθμιζόμενα Χρηματιστήρια

Για χρόνια, η «είσοδος στο χρηματιστήριο» και τα «κρυπτονομίσματα» φάνταζαν σαν ξεχωριστοί κόσμοι: από τη μία πλευρά, ρυθμιζόμενες αγορές· από την άλλη, περιουσιακά στοιχεία εγγενή στο διαδίκτυο που διαπραγματεύονται σε μη παραδοσιακά χρηματιστήρια. Σήμερα, αυτό το χάσμα έχει γεφυρωθεί μέσω ενδιάμεσων μέσων — ETF/ETP/ETN — που φέρνουν έκθεση σε δείκτες Bitcoin, Ether και κρυπτονομισμάτων απευθείας στα χρηματιστήρια της Νέας Υόρκης, του Τορόντο, της Ζυρίχης, του Λονδίνου, του Χονγκ Κονγκ και του Σίδνεϊ. Δεν είναι το ίδιο το ψηφιακό νόμισμα που εκδίδει «μετοχές», αλλά ρυθμιζόμενα μέσα που αναπαράγουν την τιμή του σύμφωνα με τους γνωστούς εποπτικούς κανόνες. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, η σημαντική μετατόπιση ήρθε με τα πρώτα spot ETF Bitcoin (Ιανουάριος 2024) και, αργότερα, τα spot ETF Ether (Ιούλιος 2024), ανοίγοντας τις πύλες του κεφαλαίου προς προϊόντα που συμμορφώνονται με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC).

Από την πρωτοποριακή Σουηδία στη Wall Street: βασικά ορόσημα

Η ιστορία της χρηματιστηριακής αγοράς ξεκινά στη Βόρεια Ευρώπη: το 2015, η XBT Provider (τώρα CoinShares) εισήγαγε το «Bitcoin Tracker One» στο Nasdaq της Στοκχόλμης, το πρώτο ETP συνδεδεμένο με BTC σε ρυθμιζόμενη αγορά. Το 2018, στη Ζυρίχη, η Amun/21Shares λάνσαρε το πρώτο ETP «καλαθιού κρυπτονομισμάτων» στο SIX, ανοίγοντας τον δρόμο για ένα ευρύ φάσμα προϊόντων με φυσική εξασφάλιση.

Ο Καναδάς σημείωσε άλλη μια παγκόσμια πρωτιά το 2021 με το Purpose Bitcoin ETF (BTCC) — το πρώτο πραγματικό spot Bitcoin ETF — που εγκρίθηκε από την ρυθμιστική αρχή του Οντάριο και διαπραγματεύεται στο Χρηματιστήριο του Τορόντο: ένα μοντέλο που αποδεικνύει ότι ένα fund που διακρατεί BTC σε ψυχρή αποθήκευση θα μπορούσε να λειτουργήσει.

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, η σημαντική ανακάλυψη ήρθε όταν η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) ενέκρινε ταυτόχρονα 11 ETF Bitcoin spot στις 10 Ιανουαρίου 2024 (συμπεριλαμβανομένου του IBIT της BlackRock και της μετατροπής GBTC από την Grayscale). Λίγους μήνες αργότερα, στις 23 Ιουλίου 2024, ξεκίνησαν τα ETF Ether spot. Αυτό πιστοποίησε την είσοδο των δύο μεγαλύτερων κρυπτονομισμάτων με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς στις καταχωρίσεις Cboe, Nasdaq και NYSE μέσω φυσικά εξασφαλισμένων ETF.

Εκτός Αμερικής, το Χονγκ Κονγκ ξεκίνησε έξι θέσεις Bitcoin και ETF Ether στα τέλη Απριλίου 2024, με ένα αξιοσημείωτο χαρακτηριστικό: τη δημιουργία/εξαργύρωση σε είδος, που σημαίνει ότι οι εγγραφές και οι εξαγορές θα μπορούσαν να διευθετηθούν απευθείας σε BTC/ETH καθώς και σε μετρητά. Μια τεχνική λεπτομέρεια, αλλά σημαντική για την αποτελεσματικότητα και το κόστος.

Στην Αυστραλία, η πόρτα άνοιξε το 2024 τόσο στο Cboe Australia (Monochrome IBTC, το πρώτο ETF spot με άμεση θεματοφυλακή) όσο και, λίγο αργότερα, στο ASX (VanEck Bitcoin ETF). Αυτό σηματοδότησε ότι η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων ενσωματώνεται πλέον και στις αγορές Ασίας-Ειρηνικού.

Στο Ηνωμένο Βασίλειο, από τις 28 Μαΐου 2024, το Χρηματιστήριο του Λονδίνου δέχεται ETN σε Bitcoin και Ether, τα οποία αρχικά περιορίζονταν σε επαγγελματίες επενδυτές. Το 2025, η FCA ξεκίνησε διαβουλεύσεις για την επέκταση της πρόσβασης στο λιανικό εμπόριο, διατηρώντας παράλληλα τις δικλείδες ασφαλείας.

ETF, ETP, ETN: τι πραγματικά αλλάζει

Στις ΗΠΑ, μιλάμε για ETF βάσει των κανόνων της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC). Στην Ευρώπη, η έκθεση συχνά προέρχεται από ETP/ETN (εξασφαλισμένα χρεόγραφα) και όχι από ETF ΟΣΕΚΑ, καθώς οι κανόνες των ΟΣΕΚΑ απαιτούν ευρεία διαφοροποίηση και δεν επιτρέπουν ένα μόνο κρυπτο-περιουσιακό στοιχείο ως υποκείμενο στοιχείο ενός αμοιβαίου κεφαλαίου ΟΣΕΚΑ. Για τους επενδυτές, το πρακτικό αποτέλεσμα είναι παρόμοιο (πρόσβαση σε χρηματιστήριο, θεσμική φύλαξη), αλλά το νομικό πλαίσιο διαφέρει.

Γιατί έχει σημασία η καταχώριση

Η εισαγωγή του Bitcoin/Ether στην χρηματιστηριακή αγορά μέσω ETF/ETP μειώνει τις τριβές (δεν υπάρχουν πορτοφόλια, κλειδιά ή μη ρυθμιζόμενα χρηματιστήρια), βελτιώνει τη φορολογική διαχείριση και ενσωματώνει την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων σε μεσίτες, συμβούλους και συνταξιοδοτικά ταμεία. Όπως ήταν αναμενόμενο, μέχρι το 2024 τα μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα ανέφεραν ήδη θέσεις σε ETFs spot BTC, σηματοδοτώντας την αυξανόμενη θεσμική ζήτηση.

Από την πλευρά της αγοράς, το iShares Bitcoin Trust (IBIT) έγινε το μεγαλύτερο BTC fund στον κόσμο το 2024 με βάση τα περιουσιακά στοιχεία, ξεπερνώντας το Grayscale: ένα σημάδι ότι οι επενδυτές προτιμούν χαμηλότερου κόστους, απλούστερες δομές από τα παλαιότερα trusts.

Ανακαλύψτε πολλά υποσχόμενα έργα...

Πολλά υποσχόμενα έργα...

(Διαφήμιση)

Το άρθρο συνεχίζεται...

Κίνδυνοι και ανοιχτά ζητήματα: θεματοφυλακή, τέλη και ρύθμιση

Αυτά τα οχήματα συχνά συγκεντρώνουν την θεματοφυλακή σε λίγους παίκτες. Στις ΗΠΑ, η Coinbase Custody έχει κεντρική θέση για πολλούς εκδότες (με εξαιρέσεις όπως η Fidelity, η οποία αυτο-θεματοφυλακή, ή η VanEck που χρησιμοποιεί την Gemini). Η λειτουργική συγκέντρωση αποτελεί κίνδυνο που αξίζει να παρακολουθείται. Μέχρι το 2025, ορισμένοι εκδότες άρχισαν να διαφοροποιούνται συμπεριλαμβάνοντας την Anchorage Digital.

Οι χρεώσεις μειώνονται λόγω του ανταγωνισμού (ειδικά στην Ευρώπη για τα ETP και στις ΗΠΑ για τα ETF), αλλά οι ανισότητες παραμένουν. Επίσης, για τα ETF Ether των ΗΠΑ, το staking δεν επιτρεπόταν κατά την έναρξη, περιορίζοντας την ικανότητα αξιοποίησης της εγγενούς απόδοσης του πρωτοκόλλου εντός του αμοιβαίου κεφαλαίου.

Στην Ευρώπη, ο κανονισμός MiCA έχει πλέον τεθεί σε ισχύ, δημιουργώντας ένα ενιαίο πλαίσιο για τους εκδότες κρυπτονομισμάτων και τους παρόχους υπηρεσιών, με τις άδειες CASP να αυξάνονται. Ωστόσο, το ζήτημα των «ETF ΟΣΕΚΑ σε κρυπτονομίσματα» παραμένει άλυτο λόγω των κανόνων διαφοροποίησης.

Πού χρησιμοποιούνται (πέρα από τη χρηματοδότηση)

Τα κρυπτονομίσματα δεν υπάρχουν μόνο ως «επενδυτικά περιουσιακά στοιχεία» σε ανταλλακτήρια. Οι κύριες εφαρμογές τους κυμαίνονται από διασυνοριακές πληρωμές και εμβάσματα, έως μικροπληρωμές και την οικονομία των δημιουργών, έως την tokenization περιουσιακών στοιχείων (εισιτήρια, πιστώσεις αλυσίδας εφοδιασμού), την αποκεντρωμένη χρηματοδότηση και την ψηφιακή ψυχαγωγία. Στο πλαίσιο αυτό, ρυθμιζόμενες μορφές όπως καζίνο ζωντανά έχουν επίσης υιοθετήσει λύσεις κρυπτογράφησης για πληρωμές ή δοκιμές τεχνολογίας — χωρίς αυτό να υπονοεί ενθάρρυνση της χρήσης, αλλά απλώς ως ένας από τους τομείς όπου πειραματίζονται μάρκες και πλατφόρμες.